全球范围内利率上行，是实际增长疲弱和通胀高企的表现，而非政府债务失控——对普通人来说，这比债市恐慌更糟。

• 美国、英国、法国和日本的国债收益率快速跳升，所有人都把矛头指向债务和赤字。
• 但债务水平其实解释不了这一现象：日本的债务负担远高于澳大利亚，两国国债收益率的走势却如出一辙。
• 中国印证了这一点——其债务规模庞大，但在房地产市场崩塌、通胀几近于零的情况下，收益率处于历史低位附近。
• 美国债务与经济体量之比实际上在缓慢下降，因为通胀推高经济的美元计价规模的速度快于赤字的增长。
• 真正的伤害在于结构：美国的增长大部分只是价格上涨，因此收入水平跟不上生活成本。

展望：利率将跟随增长和通胀而动，因此只要通胀仍是经济中的主导力量，利率就会维持高位。