Las acciones caen con fuerza mientras los rendimientos de los bonos del Estado saltan a su nivel más alto desde 2002, pero la economía de fondo sigue luciendo sólida: doloroso ahora, una oportunidad de compra más adelante.

• La amplitud del mercado es la peor desde 2000: menos de la mitad de las empresas del S&P 500 están por encima de su línea de tendencia de largo plazo, y son más las acciones que marcan nuevos mínimos que nuevos máximos.
• Cada episodio pasado de rendimientos que suben tan rápido terminó con algo rompiéndose —un banco, un fondo, un estallido de crédito—, por lo que un choque crediticio luce probable.
• La economía en sí se mantiene firme: el empleo, los salarios, el consumo y la productividad se ven bien, y JP Morgan acaba de pasar de neutral a alcista sobre las acciones estadounidenses.
• Todo depende de Irán: continúan las conversaciones sobre inspecciones a cambio de levantar el bloqueo naval, alivio de sanciones y la devolución de los miles de millones congelados de Irán, con Trump exigiendo ahora más que eso.
• Los indicadores de miedo están en niveles extremos en todos los frentes, lo que se lee como una señal de compra más que como un techo.

Perspectiva: un acuerdo con Irán probablemente desataría un fuerte rebote, mientras que el oro luce débil si el próximo presidente de la Fed recorta las tasas en lugar de imprimir dinero.