美国增长预期正在崩塌，曾支撑经济的AI支出热潮正显露出裂痕——这对投资者和整体经济都是坏消息。

• 亚特兰大联储的实时增长追踪指标在数周内从近4.5%骤降至约1.2%，主要原因是贸易逆差急剧扩大。
• 随后是一份惨淡的就业报告——仅新增5.7万个岗位，此前数月的数据被下修，超过五十万美国人退出劳动力市场——这将进一步拉低增长，甚至可能转为负值。
• 贸易逆差之所以急剧膨胀，是因为企业大量进口芯片和服务器以建设AI数据中心，而正是这类支出推动了近期的大部分增长。
• 如今这股热潮正在降温：黑石取消了有史以来规划的最大数据中心项目，并正在出售现有的数据中心，而Meta则将自己用不完的闲置AI算力对外出租。
• AI经济看上去是循环的——谷歌为SpaceX提供资金，SpaceX购买英伟达芯片，资金又绕回来——而各公司现在正通过发行股票和债务来维持运转，这是典型的晚期迹象。

展望：如果AI支出机器放缓，增长可能转为负值，而真正的危险在于普通经济体走弱到足以打断这条AI资金循环链。