科技巨头的 AI 支出靠堆积如山的借债支撑，一旦崩盘，冲击范围将远远超出这些科技公司本身。

• 最大的几家 AI 玩家债务缠身，却仍在继续举债——博通（Broadcom）正在为 OpenAI 的芯片筹措 500 亿美元，SpaceX 为英伟达芯片筹措 400 亿美元，甲骨文（Oracle）也在为芯片融资。
• 这些债务中有很大一部分并未体现在账面上；据估算，五家大型科技公司背负着 1.65 万亿美元从未出现在其资产负债表上的债务，国际货币基金组织（IMF）已开始对此发出警告。
• 甲骨文是最薄弱的一环：标普将其信用评级下调至仅比垃圾级高一档，而银行正在悄悄折价抛售其数据中心贷款，因为它们认为这些贷款是有毒资产。
• 真正的危险不在于某个单一项目的失败，而在于这一切背后的杠杆，这与 2008 年的局面别无二致——一个借款人违约就可能拖垮银行，随后普通企业连发工资的钱都借不到。
• 养老金和退休账户如今也持有其中一部分资产，因此普通储户同样暴露在风险之中，而公众对于再一次救助亿万富翁及其债主已毫无兴趣。

前景展望：预计甲骨文的贷款和信用评级将承受更大压力，同时需警惕的是，任何一个小小的失败都可能引发比 2008 年严重得多的连锁反应。